七匹狼终端疲软
一季度利润增速放缓
眼下正值一季报披露的高峰期，众多纺织企业首季业绩不尽人意，七匹狼(002029，收盘价13.46元)也未能幸免。七匹狼2013年一季报显示，公司实现营业收入9.5亿元，同比微增0.46%；实现净利润1.86亿元
(未扣非)，同比增长7.17%，而去年一季度增速为37%。同时，公司预计2013年1~6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0~15%，变动区间为2.46亿~2.83亿元。七匹狼称，2012年终端疲软对2013年的影响在报告期内开始显现，销售收入受到影响，导致利润增速较之前放缓。业内人士指出，2012年以来，消费终端持续疲软，阻碍了七匹狼的外延式扩张步伐：截至2012年末，公司拥有终端渠道共计4007家，比去年同期仅净增加31家。而在2011年，七匹狼净增加终端渠道451家，其中以加盟方式净增加门店309家，以直营方式净增加门店142家。纵观2012全年，门店净增幅大幅下降。第一创业分析师吕丽华表示，七匹狼外延式扩张的放缓，使公司过去单纯靠门店规模扩张来拉动业绩增长的模式遭遇了发展瓶颈，亦体现在了2013年业绩上。针对七匹狼低于预期的收入，中金公司分析师郭海燕在其研报中指出，由于春节前的销售旺季延长，直营收入保持正增长。但是加盟收入下降，加盟商2012年货品售罄率仅比往年略低，但是终端零售折扣力度加大和费用上升使盈利能力下降，影响加盟商订货和提货的积极性。中金公司郭海燕认为，面对行业不景气，七匹狼基于自身现金充裕、终端门店数量不少、一级代理商合作多年且信誉较好的现状，采用了缓开店、放授信额度、保持利润率的做法，同时着力提升终端零售能力。若终端需求不再进一步恶化，这样的做法应能相对平稳地度过本次低谷。也许有两点还令七匹狼满意：一季度，七匹狼毛利率持续提升至46.57%，提升了3.58个百分点，主要得益于以黑标为主轴的产品规划策略继续稳步推进，对主营收入贡献持续提升。此外，在库存处理方面，其一季度末的存货较期初下降了17.7%：截止3月末，库存余额4.7亿元。库存周转天数亦较期初减少24~91天，较去年同期下降9天，反映了公司一季度仍在大力进行“终端去库存化”郭海燕指出，中长期看，在平效和利润率方面，七匹狼还有较大的提升空间。因其品牌塑造和产品企划能力强，渠道能够下沉到三线及以下城市，有望在中端男装品牌中保持长久竞争力。不过，值得注意的风险是，由于终端销售持续不景气，国际中端男装品牌在国内正在进行大幅降价及渠道下沉。