（报告出品方/分析师：华安证券谭国超李昌幸）
1肠胃品类领导者，品牌深入人心江中药业股份有限公司（简称“江中药业”或“公司”）年通过重组江西东风药业股份有限公司实现借壳上市，股票简称江中药业，股票代码。
公司主要从事中成药、保健食品的研发、生产和销售，有“江中”“初元”两个中国驰名商标和“杨济生”“桑海”两个江西省著名商标。主要产品有江中牌健胃消食片、江中牌复方草珊瑚含片、江中利活乳酸菌素片、江中利活益生菌、初元牌复方氨基酸口服液、古优氨基葡萄糖钙片、参灵草口服液、博洛克、复方鲜竹沥液、排石颗粒、桑海金维、八珍益母胶囊等。
公司依托“中药固体制剂制造技术国家工程研究中心”、“航天营养与食品工程重点实验室江中制药基地”等国家级工程研究中心及重点实验室提升研发实力；公司先后被国家工信部授予“智能制造试点示范”基地、“智能制造新模式示范项目”；营销方面，拥有十万家以上的可控药店终端。
1.1大江入海，并购融合启新程
-，从“红旗制药厂”到“江西中医学院制药厂”：江中诞生于赣江之滨、红色英雄城南昌，前身是年创建的江西药科学校红旗制药厂。
-，从“江西中医学院制药厂”到“江中集团”：年，制药厂进行改革，通过公开竞选组建新的领导班子，实行厂长承包责任制。
-，江中集团品牌化、大健康发展之路：年组建集团后，20年间，公司缔造了“江中”和“初元”两个中国驰名商标，打造了四个国家级研发平台，引领智能制造和两化融合新模式，把中医药制造文明理念传递给广大消费者。
-现在，华润江中聚焦主业，大江入海：年，江中融入华润大家庭，正式成为华润的一员。
年2月，江中药业发布公告，华润医药控股有限公司（以下简称“华润医药控股”）拟取得江西江中制药（集团）有限责任公司（以下简称“江中集团”）51%股权，成为其控股股东（以下简称“本次交易”）。江中集团为上市公司江中药业的控股股东，持有上市公司已发行股份的43.03%。本次交易完成后，华润医药控股通过江中集团间接拥有江中药业的权益将超过江中药业已发行股份的30%。公告显示，要约收购价格为17.56元/股，要约收购数量2.39亿股，最高资金总额42亿元，支付方式为现金支付，所需资金将来源于华润医药控股自有资金。
年，江中药业战略重组南昌桑海制药、济生制药，完成股权交割，收购桑海制药、济生制药51%股权。增资金额分别为1.63亿元、2.13亿元。
年，江中药业通过摘牌方式取得海斯制药36%股权，并对其增资使得持股比例提升至51%，合计耗资2.2亿元。
央企背景，华润江中控股
作为一家央企背景的制药企业，江中药业受到母公司华润江中制药集团有限责任公司的控制，华润江中制药集团有限责任公司持有43%股份，持股集中，对公司有着很强的控制权。
公司下辖8家子公司，其中公司旗下的桑海制药主导产品为八珍益母胶囊、牛黄蛇胆川贝液、肾宝胶囊、多维元素片等；海斯制药主要生产生物制剂、口服固体剂、注射剂等，优势产品有贝飞达、雷贝拉唑钠肠溶片等；济生制药现在颗粒剂、片剂、胶囊剂、口服液、外用药、原料药生产线，可生产多个品种，主要产品有排石颗粒、双橘颗粒、复方鲜竹沥液、黄芪生脉饮等；上海江中电子商务有限责任公司主要从事药品的经销。
1.2限制性股权激励，健全长效激励机制，调动人员积极性
年6月，公司发布年限制性股票激励计划，拟授予激励对象限制性股票万股，占本激励计划公告时公司股本总额63,万股的1.0%。计划首次授万股，占本激励计划公告时公司股本总额的0.%，占本次拟授予限制性股票总量的91.9%；预留授予51万股，占本激励计划公告时公司股本总额的0.%，占本次拟授予限制性股票总量的8.1%。
本次股权激励绑定核心人才，加快长效激励机制的建成，调动各方人员积极性，有利于公司的各方协同高效发展。同时本次股权激励也体现出公司发展的信心和保持管理层活力和执行力的决心。
激励计划首次授予激励对象的限制性股票授予价格为每股6.62元（草案发布日收盘价的60%）。该激励计划涉及激励对象89人，包括公司公告本激励计划草案时在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术骨干以及董事会认定需要激励的其他员工。
股票来源为公司从二级市场回购股本，公司拟12个月内回购不超过万股本，回购金额不超过1.亿元，回购价格不超过16.5元/股。
考核目标多维度，解锁条件具有一定的挑战性
江中药业此次股权激励的解锁条件十分值得